股票配资网址:10倍杠杆炒股平台-华泰证券：石油化工板块上半年仍承压 行业复苏渐近

　　华泰证券研报表示，上半年大宗化工企业盈利处于磨底阶段 ，下游制品 、精细品受汽车
、家电等板块拉动整体有所改善。二季度油气产业链承压
，中游大宗化工部分产品供需改善已初见端倪，下游制品、精细品受出口影响盈利改善幅度相对有限 。预计伴随海外关税政策不利影响逐步消化以及2025年下半年行业资本开支转向下行通道 ，叠加出口亚非拉及内需改善助力
，行业景气有望逐步修复
。短期建议关注内外需韧性且竞争格局率先改善的品种，包括制冷剂 、氨基酸等品种 ，以及下游改性塑料
、助剂等领域。中长期而言
，具备全球优势的化工企业在行业景气触底后有望迎来重估 。

　　华泰 | 石油化工：上半年仍承压，行业复苏渐近

　　上半年大宗化工企业盈利处于磨底阶段 ，下游制品/精细品受汽车、家电等板块拉动整体有所改善
。二季度油气产业链承压，中游大宗化工部分产品供需改善已初见端倪
，下游制品/精细品受出口影响盈利改善幅度相对有限。我们预计伴随海外关税政策不利影响逐步消化以及25H2行业资本开支转向下行通道，叠加出口亚非拉及内需改善助力 ，行业景气有望逐步修复 。短期建议关注内外需韧性且竞争格局率先改善的品种
，包括制冷剂 、氨基酸等品种，以及下游改性塑料
、助剂等领域
。中长期而言 ，具备全球优势的化工企业在行业景气触底后有望迎来重估。

　　核心观点

　　25H1大宗周期品仍有承压
，25Q2部分板块供需改善初现

　　25H1原油价格中枢整体震荡下行，行业成本端有所改善 ，但地产等需求偏弱叠加行业前期新增产能投放
，大宗化工企业盈利处于磨底阶段，下游制品/精细品受汽车、家电等板块拉动整体有所改善 。25Q2美国贸易政策影响下 ，油价大幅波动致油气产业链承压
，中游大宗化工部分产品供需改善已初见端倪，下游制品/精细品受出口影响盈利改善幅度相对有限。基础化工&石油天然气（华泰化工分类）505家上市企业25H1营收/净利49662/2654亿元 ，同比-6%/-10%，净利率5.3%
，同比-0.27pct；25Q2营收/净利24481/1223亿元，同比-7%/-18%（环比-3%/-15%） ，净利率5.0%
，同比-0.66pct
。

　　25H1：下游制品业绩改善，多数大宗周期品仍有承压

　　1.石油石化：油价中枢震荡下行下 ，油气产销/炼油/石化原料企业盈利承压；2.化肥农药：受供给端改善及海外需求较好等
，农药/钾肥企业盈利改善；3.氯碱相关：氟化工配额影响下市场供应偏紧，企业盈利逐步改善 ，氯碱/硅化工盈利仍偏弱；4.塑料聚氨酯：供需面不佳致聚氨酯盈利承压
，家电与汽车需求带动下塑料制品/助剂盈利回稳；5.电子材料：下游部分领域需求改善，高端和精细化工领域国产替代或加速；6.消费上游及其他：食药添加剂供给协同提升下盈利改善 ，轮胎等受关税及内需偏弱影响盈利略有承压。

　　25Q2：关税扰动下行业有所承压
，但部分板块供需改善初现

　　1.石油石化：美国贸易政策影响下，油气产销/炼油/石化原料盈利同环比下滑；2.化肥农药：行业旺季叠加海外需求较好 ，行业同环比改善；3.氯碱相关：配额制支撑下，氟化工盈利同环比增长
，氯碱/硅化工盈利仍偏弱；4.塑料聚氨酯：聚氨酯供给宽松局面延续致企业盈利同比下降，汽车与物流需求拉动下胶粘剂盈利同环比增长；5.电子材料：下游需求具备一定支撑 ，国产替代趋势延续；6.消费上游及其他：海外供应收缩叠加企业协同性较强
，食饲药添加剂盈利同环比改善，美国贸易政策以及内需偏弱下日用化学品/橡胶轮胎盈利同环比下滑 。

　　行业展望：25H2有望迎来上行起点 ，关注内外需韧性和格局改善品种

　　25年初以来地产等需求呈现企稳态势
，家电产量 、汽车销量等数据保持增长
。我们预计伴随海外关税政策不利影响逐步消化以及25H2行业资本开支转向下行通道，叠加出口亚非拉及内需改善助力 ，行业景气有望逐步修复。短期而言
，建议关注内外需韧性且竞争格局率先改善的品种，包括制冷剂、氨基酸等品种 ，以及下游改性塑料
、助剂等领域 。中长期而言
，具备全球优势的化工企业在行业景气触底后有望迎来重估
。

　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。

（文章来源：人民财讯）